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赫伯羅特為何“溢價(jià)”收購(gòu)以星航運(yùn)？租船合約揭開(kāi)高價(jià)真相

海運(yùn)新聞
2026-02-27
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來(lái)源：物流巴巴

在業(yè)界就赫伯羅特是否為以色列航運(yùn)公司以星航運(yùn)支付過(guò)高價(jià)格展開(kāi)爭(zhēng)論之際，航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)Alphaliner在其周報(bào)中給出了高價(jià)原因的一些解釋。


自赫伯羅特于2月16日宣布有意收購(gòu)以星航運(yùn)以來(lái)，業(yè)界一直就每股35美元、總計(jì)42億美元的收購(gòu)價(jià)格是否過(guò)高展開(kāi)爭(zhēng)論。

這一每股35美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)，相較于收購(gòu)消息公布前以星航運(yùn)的股價(jià)溢價(jià)58%，相較于收購(gòu)傳聞開(kāi)始前的股價(jià)溢價(jià)126%。

Alphaliner在其周報(bào)的一篇推測(cè)性報(bào)道中，對(duì)這家德國(guó)航運(yùn)巨頭愿意為一家資產(chǎn)不多的航運(yùn)公司支付看似過(guò)高的價(jià)格給出了一種可能的解釋。當(dāng)然，前提是“赫伯羅特經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層沒(méi)有出現(xiàn)會(huì)計(jì)錯(cuò)誤，也沒(méi)有集體失去理智”。

根據(jù)MDS Transmodal數(shù)據(jù)，以星航運(yùn)擁有14艘船舶，運(yùn)力從1147標(biāo)準(zhǔn)箱到三艘10062標(biāo)準(zhǔn)箱的船舶不等。該公司還租用了99艘船舶，其中包括10艘15000標(biāo)準(zhǔn)箱的船舶以及63艘5510標(biāo)準(zhǔn)箱及更小的船舶。

在這99艘租用船舶中，規(guī)模較大且較新的船舶是從Eastern Pacific Shipping和Seaspan等公司長(zhǎng)期租賃的。

以星航運(yùn)與赫伯羅特在利潤(rùn)最為豐厚的亞美航線上部署的運(yùn)力總和，占該航線966911標(biāo)準(zhǔn)箱總運(yùn)力的20%以上。鑒于聯(lián)盟若擁有整個(gè)港到港運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)效率會(huì)更高，較小型的船舶可能會(huì)用于雙子星穿梭運(yùn)輸服務(wù)。

Alphaliner表示：“當(dāng)以星航運(yùn)簽訂這些長(zhǎng)期合同時(shí)，通常是在船舶交付前兩年左右，當(dāng)時(shí)的每日租金被普遍認(rèn)為‘價(jià)格偏高’。”

實(shí)際租金從未公開(kāi)，對(duì)價(jià)格的評(píng)估是通過(guò)市場(chǎng)傳聞以及對(duì)已知可比租船合約的評(píng)估得出的。

疫情期間及疫情后航運(yùn)公司獲利豐厚，引發(fā)了新造船訂單激增，船廠訂單排滿，導(dǎo)致船廠成本迅速上升，船東紛紛爭(zhēng)搶新船建造船位。

“過(guò)去幾年快速通脹，尤其是集裝箱船新造船價(jià)格大幅上漲，如今使得以星航運(yùn)支付的租金看起來(lái)更具吸引力，”該咨詢公司表示，并補(bǔ)充道，“許多租船合約還有近十年才到期，這些租船合約甚至可以被視為劃算的交易。”

Alphaliner認(rèn)為，特別是Seaspan——該公司已將以25艘液化天然氣（LNG）雙燃料船舶長(zhǎng)期租賃給以星航運(yùn)——可能曾試圖通過(guò)要求以星航運(yùn)在建造工作開(kāi)始前支付約10%的預(yù)付款來(lái)降低自身風(fēng)險(xiǎn)。

“反過(guò)來(lái)，以星航運(yùn)和Seaspan可能就12年合同期內(nèi)的較低每日租金達(dá)成一致，”Alphaliner表示。

如果支付了預(yù)付款，那么收購(gòu)該公司的任何買家都將受益于降低后的租船費(fèi)率，因?yàn)轭A(yù)付款已被計(jì)入收購(gòu)公司的成本之中。

不過(guò)，Alphaliner明確表示：“此類交易從未得到證實(shí)。”并補(bǔ)充道，“對(duì)于一家將大量資源投入與以星航運(yùn)25份長(zhǎng)期租船合約的船東來(lái)說(shuō)，這（支付預(yù)付款以降低租金）是有道理的。”

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